B股走出独立行情 金融股须成A股中期分红表率

  证券时报记者 郑灶金

  11月底以来,A股走势较弱,从11月27日暴跌之日算起,截至目前的9个交易日,上证指数累计下跌逾4%,创业板指更是累计下跌近6%。不过,同期B股则走出独立行情,其中深证B指累计上涨近5%,若仅看12月的行情,则深证B指已上涨近6%;上证B指走势相对较弱,但12月份以来也累计涨近2%。

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  在刚刚过去的7月份,深沪股指均出现了重挫,而在中期业绩密集公布的当口,投资者对于上市公司特别是大型公司中期分红有着较高的期待,但事实上,占比过重的金融类股票给以投资者的中期分红却让投资者大失所望。如果我们以香港证券市场的情况对比来看,我国金融类上市公司的中期分红意识的确存在重大差距。A股市场要形成注重回报的市场,金融股须成为中期分红的表率。

  总体上看,B股的强势自11月底就有所体现,在11月27日,B股跟随A股暴跌,但下一个交易日即强势反弹,随后继续上攻。以深证B指为例,其在12月1日即收复11月27日的暴跌失地,随后继续大涨,收出6连阳,经过前日的小幅调整后,昨日再度大涨,最大涨幅超过2%,创出反弹以来的新高,同时成交金额也出现放量。

  个股方面,大化B股、建摩B昨日均涨停,金山B股、宁通信B、深基地B、闽灿坤B等均涨逾9%,凌云B股、汇丽B、中鲁B、凯马B等均涨逾8%。而事实上,不少个股此前已开始上涨,若从10月8日市场开始反弹时算起,大化B股、汇丽B、东贝B股、凌云B股等涨幅均已翻倍,中鲁B、三毛B股、沪普天B、凯马B、锦旅B股、阳晨B股等也均涨逾六成。

  盘后数据显示,昨日买入建摩B金额最大的是国泰君安证券广州福场路证券营业部,买入84余万港元;此外,招商证券深圳益田路免税商务大厦证券营业部、海通证券上海真华路证券营业部、广州证券广州江南大道证券营业部等买入金额也居前。买入宁通信B金额最大的则是申万宏源交易单元(201800),买入562万港元。买入深基地B金额最多的则是国泰君安证券深圳华强北路证券营业部,买入145万港元。

  有市场分析认为,B股近日的上涨或与B转A再取得突破有一定关系。继2013年浙能电力作为首只B转A股上市后,新城控股12月4日也在上交所上市交易,成为国内第二家获准B转A的纯B股公司。新城控股在A股上市首日大涨近两倍,经过两日跌停后,昨日实现逆转,放量涨停。另外,近期A股走势不稳,在市场将调整的预期下,资金进军价值“洼地”B股可能也是原因之一。

  目前沪深两市可供交易的B股上市公司有102家,不过多为房地产、纺织服装、家用电器、机械设备、交通运输、汽车等传统行业的公司,其中,地产行业的公司最多,有11家之多,占比约一成。传统行业公司比例较大也是B股估值低的原因之一,不过同时这些公司的转型动力也较强。

  另外,目前B股市场融资功能缺失、流动性较差、参与性较低,而随着我国资本市场改革的深化,B股何去何从,也引起人们的关注。总体而言,目前B股转轨主要有B股转H股、B股转A股、大股东回购以及AB股并轨等路径,但成功转轨的B股企业数量并不多。

  安信证券此前的研报认为,从B股转H股、B股转A股、B股回购等三个角度对B股市场投资机会进行梳理后发现,从品种收益率情况看,对于B转A品种收益率最高,B转H股其次,这背后主要反映的是估值差异、弹性、投资者预期变化等。

  关于B股转A股,安信证券称,B股公司转A股可以有以下几种途径:直接退市,重新在A股或者新三板上市;被A股上市公司并购;效仿东电B,大股东吸收合并整体在A股上市。鉴于前两种情形存在一定障碍,重点考虑第三种情形。

  笔者关注香港证券市场数据发现,大型银行类股票上市以来连续保持中期与年度的分红,比如历史数据显示:香港市场公布业绩的港交所(HK0388)公司,2011年中期每股盈利2.4元,每股中期派息2.16元,中期派息比率90%,体现了良好的股东回报意识。

  目前中国股票市场中,无论是从市值规模,还是绝对的利润水平,金融股可以说是最大的利润构成体,每年的中期与年度周报显示:金融股往往占据整个上市公司利润的50%以上,但中期推出分红的却很难找到。

  上市公司中期报告目前正在密集推出,研究发现除个别中小市值公司推出中期送转或现金分红外,业绩较好的金融类股票分红却难尽如人意,甚至有的根本就不分红,这与世界主要资本市场金融股一年分红2-4次相比,的确是存在较大差距。

  我们研究发现,金融行业目前已公布业绩公司的确业绩优良,但却基本没有中期推出现金分红方案的。

  比如我们来看一下证券行业数据,尽管上市券商并末完全公布业绩,但实际上行业利润已经在中国证券业协会数据中体现。日前,中国证券业协会公布了2015年上半年125家券商经营情况数据,证券公司未经审计财务报表显示,125家证券公司上半年实现营业收入3305.08亿元,实现净利润1531.96亿元,120家公司实现盈利。中国证券业协会数据还显示,2014年全年券商净利润为965.54亿元,2013年则仅为440.21亿元。笔者推测今年上半年券商行业营业总收入和净利润均创下历史最高纪录,而实际上,分红水平特别是季、中期分红回报较差甚至没有。

  从上市券商来看,今年上半年23家上市券商中光大证券净利润增幅最大,预计实现归属于上市公司股东的净利润为上年同期(法定披露数据)的12.5到13倍。增幅最小的中信证券预计今年上半年实现归属于母公司股东的净利润也比去年同期增长205.96%。两家公司中期、季度分红预案难寻。

  无论是新上市券商,还是老牌龙头券商,在今年中期业绩大增且管理层鼓励现金分红回报的背景下,实际很难甚至基本难找到中期分红的上市券商,但再融资与配股、发债等却胃口较大,这是投资者或感到最大的遗憾,也反映出融资与回报的突出问题。

  同时,我们看到银行、保险等金融股同样中期分红预案极少,这是否对中小投资者漠视呢?

  笔者研究2014年中期银行股的情况发现,尽管16银行占比中国A股市场绝大部分利润,但16家银行没有一家公司实施中期分红,这与香港金融类股票中期年度甚至季度分红形成明显差距,A股金融股股东回报意识明显差于香港同类银行股。进入2015年,上市公司年报披露仍在进行之中,但跟踪观望发现,金融股的中期分红预案栏目中,仍没有推出中期分红的公司,这让笔者深深地感到,在大比例配股、发债、优先股等融资的背景中,给股东的回报在哪里?

  研究观察发现,在国际成熟市场,大型公司往往推出一年4次的分红方案,比如西门子、波音公司等,注重季度与中期分红的香港市场中,汇丰控股与港交所等也体现出一个尊重股东回报的轨迹分红。连续分红后,估值依然多年保持在10倍PE合理水平,一方面体现了尊重股东回报,另一方面业绩的稳健性较好。

  中国A股市场中,金融股是利润占有最高的标的体,但分红水平特别是季度分红、中期分红难尽如人意,这也是让投资者失望的根源所在。难道只能让投资者看到净利润增长多少多少,中期与年度分红微薄吗?

  效仿东电B需要考虑三点:第一,大股东资源整合意愿强烈,旗下无其他合适的资源整合平台;第二,除B股公司符合上市条件外,大股东实力雄厚符合上市条件;第三,所在区域改革阻力小。综合考虑以上因素,建议重点关注杭汽轮B和东贝B。

  另外,信达证券首席策略分析师陈嘉禾接受证券时报记者采访时认为,B股一些股票对A股虽然有折价,但B股的选择范围太少,A股中很多好的股票在B股根本就没有标的,投资者在选择的时候仅仅因为折价就选择B股,就扭曲自己的标的选择,不一定划得来。

  占据中国股票市场利润的金融股须成为中期分红的表率。

  (作者系九鼎德盛金融证券分析师)

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日期:17/06/15  作者:新2