正德人寿股权巨变 只能救急不能救火

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  ◎每经记者 涂颖浩 发自上海

  近日,A股熔断机制方案已确认,将于元旦后正式推出。据接近监管部门的人士表示,征求意见期间业界反映的问题集中在熔断时间以及触发熔断的阈值等,主要考虑之前的版本对交易连续性影响较大;正式公布的熔断机制在这些问题上作了一些相应修改,比如触发熔断后的停市时间有所缩短。

  熔断机制是指在交易过程中,当价格波动幅度达到某一限定目标时,交易将暂停一段时间,或者交易可以继续进行,但报价限制在一定范围之内。由于这种情况和保险丝在电流过量时会熔断,从而保护电器相类似,故称之为熔断机制。

  “这是一个标志性的事件”,3月30日,中国保监会一纸关于何志光担任正德人寿董事、总经理的批复,让沉寂一时的正德人寿再次成为人们关注的焦点。

  长期关注正德人寿的一位保险业内人士告诉《每日经济新闻》记者,“何志光在传言出现1年后得以顺利进入正德人寿管理层及董事会,标志着去年9月杉杉控股董事局主席郑永刚在正式出任正德人寿董事长后,已完全掌控住了局面。”

  事实上,何志光的进入与郑永刚旗下企业在正德人寿“话语权”的提升不无关系。4月3日,正德人寿网站更新了公司的股东信息,其最新的股权结构也首次得以曝光。经历三轮增资后,正德人寿三家浙江系股东的持股比例合计提升至接近80%;而另两家福建系股东并未参与增资,其持股比例差不多只有20%。

  两方股东曾一度失和

  正德人寿股东曾一度失和早已不是秘密。其中一个标志性事件就是:作为股东之一的郑永刚,在2013年及2014年期间曾两次被免去了在正德人寿的相关职务,由此也引发外界极大关注。而在去年,保监会相关负责人也向《每日经济新闻》记者证实,“在检查过程中发现,整个公司目前矛盾最核心的问题是股东之间有不同看法。正德人寿的五个股东变成了对立、矛盾尖锐的两方。”

  资料显示,去年6月,正德人寿注册资本为20亿元,股东包括5家企业:美好控股集团公司、宁波市鄞州鸿发实业有限公司、福州天策实业公司、福建伟杰投资公司、浙江波威控股公司,五家股东各持有4亿股,持股比例均为20%。

  去年9月,经过股东内部和解,郑永刚正式回归正德人寿,并担任董事长一职。为尽快恢复公司偿付能力,正德人寿先后进行了三轮增资,注册资本也从去年9月的20亿元增资至目前的38亿元,其官网称该公司最新的偿付能力充足率达到了300%。

  不过,对于增资过程中是否涉及股权结构的重新分配,外界始终不得而知。直到4月3日,正德人寿官网披露最新的股东信息,其最新的股权结构才得以曝光。《每日经济新闻》记者发现,在三轮增资后,目前正德人寿三家浙江系民营股东单一持股比例首次超过20%的限制,合计持股比例达到了78.94%;两家福建系股东则并未参与近期的增资,其持股仍保持在2014年增资前的水平,各持有4亿股,合计持股比例为21.05%。

  据保险业内人士介绍,目前民营企业在保险公司中持股超20%的案例并不多见。2010年,保监会规定,保险公司单个股东(包括关联方)出资或持股比例不得超过保险公司注册资本的20%,此后保险公司的单一股东或关联方也基本上坚持不超过20%的股权限制。

  2012年,保监会对此前规定进行修改,对于符合条件的民营股东,在坚持战略投资、优化治理结构、避免同业竞争、维护稳健发展的原则下,单一持股比例可以适当放宽至20%以上。不过截至目前,也仅有合众人寿、信泰人寿等少数几家保险公司的民营大股东持股比例突破了20%。

  何志光出任正德人寿总裁

  3月30日,中国保监会正式批复何志光担任正德人寿董事、总经理的任职资格。资料显示,何志光具有近30年的保险从业经历,并于2010年2月~2014年1月出任新华保险总裁职务。在加入新华保险之前,于2008年11月~2010年2月担任中国太平保险集团公司副总经理兼太平人寿董事长。

  在外界看来,伴随公司股权结构的变化,何志光在传言出现一年多后出任正德人寿总裁一职顺理成章。正德人寿董事长郑永刚在接受媒体采访时曾表示:“我不懂专业,我只懂两件事,一件事是决策,一件事是用人。”从用人上说,“用最专业的人做最专业的事”是郑永刚的管理理念之一,也是他在商界取得成功的经验之一。

  对于股市熔断机制将在元旦假期后推出的消息,市场普遍解读为利好。不过,笔者认为,熔断机制对于股市是中性的,熔断机制并不是大家所期盼的股市“定海神针”。

  首先,熔断机制只能救急,但不能救火,难以改变股市下跌的态势。熔断机制虽能解决股市短期和应急问题,给市场一个冷静期,尤其是当市场因非理性因素导致急涨急跌时,通过熔断机制使市场交易暂时停下来,让各方有一个冷静思考的时间。

  比如光大乌龙指事件,本质上是软件系统漏洞导致买入大量ETF,如果有熔断机制,就可以在第一时间斩断交易链条,并发现错误、停止程序运行,从而减少损失。同时,在暂停交易期间,监管当局能够就触发熔断的因素进行评估,如果涉及谣言等情绪面的因素,可以及时进行疏导。

  虽然熔断机制对于突发事件能够起到冷静作用,但是,熔断机制解决不了中国股市的根本问题:如果多数投资者对上市公司的经营前景不看好,对经济发展信心下降的时候,即使采取熔断机制,股市随后也会接着下跌。

  再者,当跌幅接近熔断阈值时,可能导致市场参与者预期自我实现。在股市下跌时,投资者担心因继续下跌触碰熔断阈值暂停交易,会提前大量卖出股票,结果导致股指快速触及熔断机制。所以,熔断机制无法解决人们对股市的悲观预期,更容易导致在触发熔断之前集中抛售股票的情况。

  最后,与美国股市不设涨跌幅度制度有所区别,中国股市已经有10%的涨停板限制,如果再设两档熔断的意义并不太大,反而使整个市场交易缺乏连续性。如果市场真的处于非理性状态,就算解除熔断后,股指还会出现较大波动。而当股指触发熔断后,市场马上会失去流动性。

  《每日经济新闻》记者留意到,近期加盟正德人寿的两个高管与何志光均有交集。如现任正德人寿总精算师的陆万春是何志光在太平人寿时的旧部,3月30日获批担任正德人寿财务负责人的武军也是何志光在太平人寿时的旧部,后又追随何志光加盟新华保险。

  对于正德人寿目前面临的挑战,有业内人士在与记者交流时坦言,由于其以前过度依赖银保渠道,没有个险队伍,所以目前亟需解决的问题就是要迅速建立起一支个险销售队伍。

  所以,设置熔断机制并不能解除股灾发生的可能。而中国股市要想长期稳定繁荣要做好两方面内容:一是通过鼓励上市公司现金分红的方式,并且引导投资者进行价值投资,杜绝短期快进快出的投机行为。这样可提升投资者的信心。二是要营造一个公平公正的交易环境,完善股市的基本制度,对于违规事件、内幕交易、人为操纵股指或个股的案件要通过法律途径进行惩罚,只有市场体制机制完善了,股指才能逐步平稳。

  元旦之后,监管层将在股市推出熔断机制,这项机制的功能只是希望在熔断之后给市场一个冷静期。所以熔断机制推出后,并不能改变A股市场的大趋势。而作为监管层除了要推出一些政策之后,更需要的是研究如何给投资者创造公平公正的投资环境,引导投资者价值投资的理念,只有投资者的信心恢复了,股市才会慢慢走稳。

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日期:17/06/21  作者:菲律宾太阳城